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“市场操纵”主题（三）:股价拉抬藏套路，谨防买入落陷阱
來源：深交所投教中心
根據深交所交易規則，股票競價交易按照“价格優先、時間優先” 的原則進行撮合成交：价格优先是指交易系统在撮合时，较高价格的 买入申报优先于较低价格的买入申报成交，同时，较低价格的卖出申 报优先于较高价格的卖出申报成交；时间优先是指对于买卖方向、价 格相同的交易申报，先申报者优先于后申报者成交。买卖双方充分博 弈，形成股票价格，体现市场的定价发现功能，也是其他投资者做出 交易決策的重要參考。
在實際交易中，部分投资者如果看好一只股票的价值，会愿意加 大投入、提高成本，以比实时成交价格稍高的价格进行申报，以确保 成交。一般来说，这样的行为属于合规交易。但是，如果大幅、多次， 或长期利用资金优势拉抬股价，则可能构成《证券法》禁止的市场操 纵行为。以下这个案例就是如此：
徐XX投入市场的资金量总计高达数亿元，是交易所重点关注的 大戶。2015年8月13日、10月16日和26日尾市期間，徐XX控制 並使用本人賬戶，利用资金优势，交易多只股票，导致相关股票走出 了尾市強勢上漲的走勢：
通過解讀證監會的《行政处罚决定书》，我们发现，徐XX 拉抬 股价的手法包括：
1、高申报和成交占比
- 申買量佔期間市場申買量之比均超過50%，最低为60.30%， 最高为74.87%，平均为67.96%。
- 買入成交量佔期間市場買入成交量之比均超過50%，最低为62.73%，最高为82.48%，平均为73.89%。
2、高价委托
- 每一筆委託價格較其前一筆成交價提高幅度的平均值最低爲0.24%、最高为0.83%、平均为0.51%。
- 除個別股票上僅1笔申报档位为第2档外，其余委托均为第1檔。 拉抬股价的行为在短时间内大量释放对股票的购买需求，破坏了買賣雙方的充分博弈過程，形成扭曲的市场定价，损害了证券市场的 基本功能。如果投资者存在追涨杀跌的交易心理，或是对异动股票特 别关注，则容易基于扭曲的价格做出错误投资决策。部分违法主体利 用上述心理，主动制造股价波动，诱导对手方参与交易，自身则在当日或次日大量賣出而獲取鉅額收益。
《证券法》第七十七条明确禁止市場操縱行爲，提出了四种情形。投资者如果触碰这一行为必将受到 严厉惩罚。本案例中，徐 XX 违反了第一款第（一）项和第（四）项 的规定，分别为“单独或者通过合谋，集中资金优势、持股优势或者 利用信息優勢聯合或者連續買賣，操纵证券交易价格或者证券交易量” 和“以其他手段操纵证券市场”，利用市场操纵手段，引诱投资者参 与交易，在单只股票上一两个交易日的盈利就达400 餘萬元，最后被證監會沒收違法所得3702 萬元，并处以7403 萬元的罰款。投资者尤 其是中小投資者在投資過程中，要独立思考决策，切忌不做分析而跟 風投資。不要被股价的迅速上涨所诱惑，误入市场操纵者的圈套。
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